德泓觀察 | 9.26會(huì)議之后，有多少增量政策可以期待
罕見(jiàn)的9.26政治局會(huì)議之后，許多朋友認(rèn)為終于“守得云開(kāi)見(jiàn)月明”，等到了政策火力全開(kāi)的一刻，而且在這幾天來(lái)，一系列疾風(fēng)驟雨般的重磅利好政策推動(dòng)下，時(shí)隔近3個(gè)月，A股又重返3000點(diǎn)。
本次政策局會(huì)議之所以稱(chēng)之為罕見(jiàn)，是因?yàn)?/strong>以經(jīng)濟(jì)工作為主要議題的政治局工作會(huì)議，按傳統(tǒng)只出現(xiàn)在4月、7月和12月（2016年和2018年曾出現(xiàn)在10月），而9月份政治局會(huì)議討論經(jīng)濟(jì)議題，還是比較罕見(jiàn)的。除了時(shí)間點(diǎn)特殊，更重要的是，本次會(huì)議的政策基調(diào)與之前相比，顯然更積極，從之前會(huì)議出現(xiàn)的“適度”“積極”等高頻詞，此次轉(zhuǎn)為“干字當(dāng)頭”“加力”“努力”等更強(qiáng)調(diào)政策發(fā)力的表述，從中也可以看出當(dāng)前穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)明顯。
保持冷靜客觀，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)
雖然政策基調(diào)偏積極，但同時(shí)會(huì)議也強(qiáng)調(diào)了要冷靜客觀地看待當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，與三中全會(huì)提出的“堅(jiān)定不移實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)”表述相比，本次會(huì)議還是更客觀地提出“努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”。這一表述的變化也體現(xiàn)出我們對(duì)當(dāng)前所面臨的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，要有更清醒的認(rèn)識(shí)，堅(jiān)定信心的同時(shí)，也要正視困難。
具體到財(cái)政政策的表述，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財(cái)政支出，切實(shí)做好基層“三?！惫ぷ?。要發(fā)行使用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債和地方政府專(zhuān)項(xiàng)債，更好發(fā)揮政府投資帶動(dòng)作用。”
在9.24的國(guó)新辦發(fā)布會(huì)出臺(tái)降息、降準(zhǔn)、降利率、降房貸的貨幣利好政策之后，我們?cè)鴱?qiáng)調(diào)貨幣政策之后落地的效用如何，還需要財(cái)政政策的跟進(jìn)、協(xié)調(diào)、配合。本次會(huì)議強(qiáng)調(diào)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，即強(qiáng)調(diào)下一步財(cái)政政策與貨幣政策要做好協(xié)調(diào)配合，共同推動(dòng)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的目標(biāo)。
而所謂逆周期調(diào)節(jié)，其作為一種政府行為，即要求通過(guò)政府對(duì)市場(chǎng)缺陷的補(bǔ)充，依靠財(cái)政貨幣政策配合，應(yīng)對(duì)當(dāng)前有效需求不足的困難，進(jìn)而扭轉(zhuǎn)需求收縮趨勢(shì)。
發(fā)行使用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債和地方政府專(zhuān)項(xiàng)債
從發(fā)行端來(lái)看，當(dāng)前超長(zhǎng)期特別國(guó)債和專(zhuān)項(xiàng)債都已進(jìn)入尾聲。自今年兩會(huì)提出超長(zhǎng)期特別國(guó)債以來(lái)，超長(zhǎng)期特別國(guó)債已經(jīng)申報(bào)三批，截至目前，超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行已達(dá)7520億元，僅剩余約2500億元左右。
今年專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行受多重因素影響，節(jié)奏偏緩，但自三季度以來(lái)發(fā)行明顯加速，目前專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行額度已達(dá)全年額度的92.3%、其中一個(gè)發(fā)行加速的原因可能在于新增專(zhuān)項(xiàng)債用途有所擴(kuò)大。當(dāng)前未披露一案三書(shū)的新增專(zhuān)項(xiàng)債估計(jì)在8000億元左右。當(dāng)前專(zhuān)項(xiàng)債剩余額度預(yù)計(jì)還有3000億元左右。
那么在專(zhuān)項(xiàng)債和超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行進(jìn)入尾聲的情況下，可能后續(xù)關(guān)注的重點(diǎn)在于如何落實(shí)好已經(jīng)發(fā)行的資金，避免資金閑置和挪用等違規(guī)情況。
會(huì)否有增量財(cái)政政策的出臺(tái)
既然存量政策已經(jīng)接近發(fā)行尾聲，更多的人可能期待，是否財(cái)政增量政策已經(jīng)在路上？我們分析，如果有財(cái)政端增量政策的出臺(tái)，可更多關(guān)注在以下幾個(gè)方面：
1、特殊再融資債券重啟，支持化解債務(wù)：穩(wěn)增長(zhǎng)的前提是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的化解。本次會(huì)議雖然沒(méi)有再提“防風(fēng)險(xiǎn)”，但是近日財(cái)政部再度通報(bào)地方政府隱性債務(wù)問(wèn)責(zé)典型案例已經(jīng)細(xì)化到事業(yè)單位作為問(wèn)責(zé)主體，我們可以看到防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)依然是當(dāng)前重點(diǎn)監(jiān)管方向，我們可以關(guān)注包括“特殊再融資債券”等政策工具重啟，加快地方債務(wù)化解。
2、專(zhuān)項(xiàng)債資本金支持領(lǐng)域擴(kuò)大，以及相應(yīng)規(guī)模、比例提高。
3、啟動(dòng)2025年專(zhuān)項(xiàng)債提前批申報(bào)。
4、新增專(zhuān)項(xiàng)債用途擴(kuò)大，重點(diǎn)可關(guān)注存量房收儲(chǔ)和土儲(chǔ)范圍的應(yīng)用。
5、增發(fā)國(guó)債，保證財(cái)政必要支出，支持民生消費(fèi)。
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